21 世纪经济报谈记者 肖夏

行业当下的低迷态势，已不消婉词。

近期，系数这个词白酒板块 2025 年纪迹皆已败露收场。正如机构预测，在同时高基数的影响下，行业合座报出着落。

21 世纪经济报谈记者驻防到，2025 年度 A 股、港股 21 家白酒上市公司中，有 17 家事迹出现同比两位数下滑，全年亏本的有 4 家，仅有山西汾酒一家保持了营收、盈利正增长，系数这个词白酒板块的收入、利润一年内分手缩水 20%、25%。

响应到老本商场，2025 年中证白酒指数下滑 16%，断绝 2026 年 5 月 8 日年内不息下滑约 14%，一经是流畅第六年下行，面前一经回到 2019 年板块爆发前的水平。

白酒企业的相对竞争上风，一经从以往看谁跑得更快，变成看谁跌得更少。

从名酒订价商场化窜改驱动，白酒行业已历经五轮周期，被大批觉得是"生意方式好、盈利水平高、待机才气强"。能否通过捐躯短期事迹、尽快出清渠谈库存和估值压力，从而诠释刻下依然是又一次周期底部的"阶段性阵痛"？

事实上，一经有一些企业出现企稳迹象，比如贵州茅台本年一季度不息正增长。其他凡是默契略超预期的，商场皆报以赈济，如老白干酒、迎驾贡酒败露财报后冲击涨停，今世缘、酒鬼酒败露财报次日股价也翻红。

虽然，不是系数企业皆能从风暴中全身而退。

伴跟着这轮周期低谷参加延时赛，白酒行业正在进一步"极化"：份额加快向行业、品类、区域的龙头沟通，留给非头部酒企的空间越来越小。

而处于相对过错的酒企，遴选积极下千里价钱带，祈望以此复旧基本盘，保住竞争经历。

而相较于传统经销商渠谈的低迷，增长契机也在加快向电商、直播、即时零卖、明星商超级新渠谈转换，眩惑了部分酒企布局。这些转型新方式能否顺利？

六大龙头赚走 96% 利润

用"分化"一经远远不可说见地酒股的事迹方差——同在白酒行业，昨年行业第一的年营收是终末又名的 4329 倍；相同是区域白酒，有的一经踏进百亿元范围，有的年营收还在亿元把握踯躅。

将不雅察周期拉长便能看出，头部企业凭借品招牌召力，在敌手跌得更多的情况下，吃到了更大的份额。

贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒前六大白酒企业，2021 年时的营收、归母净利润分手能占到白酒板块的 83%、91%。到了 2025 年，这一占比扩大到了 87%、96%。

（五年间"茅五汾泸洋古"在系数这个词板块的份额不息普及）

龙头的上风还在进一步"极化"。

2021 年时，贵州茅台的营业收入能占到 21 家白酒上市公司营收总和的 35%，归母净利润能占到近一半（49%）。

五年后，本就占据上风的茅台份额依然权贵扩大，昨年仅其一家就能包揽近 47% 的营收、赚走 65% 的利润。

头部酒企里，汾酒的份额普及速率仅次于茅台。

2020 年，其营收在前六大白酒中份额仅占到 5%，到 2025 年一经普及到 10%。面前老本商场上隧谈的幽香型白酒主见可贵，汾酒依靠回话叙事与势能回升，充分带动并享受到了品类红利。

具体到各地商场，份额也在向区域龙头极化。

在四家徽酒中，古井贡酒 2021 年收入能占到 55%，2025 年一经占到近 64%。口子窖份额从 20% 以上跌落至 14% 不到，金种子酒更是回落至不到 3%，只剩下迎驾贡酒还能保持小幅度正增长。

在西北四家白酒中，金徽酒与伊力特、天助德酒、皇台酒业这其余三家的差距一经绝对拉开。昔日五年，金徽酒年收入增多了 10 亿元，昨年收入极端于伊力特与天助德酒的年收入之和，而其他三家皆是不敢越雷池一步。

不同区域之间的势能也发生了变化。

2025 年，四家徽酒的营收总和初次跳跃了两大苏酒（洋河、今世缘）的收入之和。而五年前，两家苏酒的营收要比四家徽酒多出 76 个亿。这意味着在黄淮区域，K8凯发中国官方网站徽酒比年展现出更强的势能。

卡位价钱带 复旧基本盘

行业份额的"极化"、区域势能的逆转，是酒企出清速率、回调幅度不一形成的。

酒业挑剔东谈主肖竹青对 21 世纪经济报谈记者默示，2025 年白酒企业事迹下滑，不少实为"主动调控"，是政策性收缩而非策划权贵恶化，目的是建造渠谈健康度、幸免恶性价钱战。

本年一季报不错考据。

2026 年一季度，20 家 A 股白酒上市公司（港股珍酒李渡仅败露半年报）营收总和仅同比减少 0.7%，归母净利润仅同比减少 1.8%。阐述尽管濒临昨年一季度同时的高基数，本年一季度行业合座默契偶而持平，并未出现外界担忧的大幅度缩水。

这当中略超预期的如迎驾贡酒、老白干酒、酒鬼酒，主淌若此前一经先一步毁灭压货、裁汰渠谈库存，让经销商收复了策划弹性。

尚在出清进程中的酒企，面前大批遴选卡位中廉价钱带，以高性价比的中枢单品复旧基本盘。

洋河从 2025 年驱动力推第七代海之蓝，主握 100 元～150 元价钱带，指标所以"主体 3 年基酒 +5 年陈酒调味"的相对更高品性，霸占同价位段乃至 200 元价位段竞品的份额。

今世缘也莫得像前两年一样不息加码高端，而是主推国缘四开，收拢 100 元～300 元价位基本盘。

舍得酒业近一两年为众人价位的沱牌酒建议了更多赈济，主推"沱牌特级 T68 "这款高线光瓶酒大单品，马年春节沱牌酒还与刘晓庆、杨雨光等明星互助。

这一策略表现出成效。

本年一季度，舍得酒业的"庸碌酒"同比大增 41.88%，带动春节本领开瓶率保持两位数增长。不管昨年全年照旧本年一季度，今世缘在各个价位带上，唯有特 A 类居品（100 元～300 元）最抗跌，体量基本与前一年同时持平。

高端白酒，也在凭据众人耗尽才气变相调价。

飞天茅台依靠 i 茅台以 1499 元（后提价至 1539 元）变相降价，坐窝激勉出一批商场需求。但相应的，其他千元级白酒受到进一步影响。第八代五粮液本年就遴选下千里 800 元～900 元价钱带，以更高的性价比霸占商场份额。

线上渠谈红利仍在

虽然，白酒经销商头上的库存紧箍咒当今仅仅略微减轻，在需求端再行收复之前，还谈不上再行增长。

在如斯低迷的行情配景下，线上渠谈昔日一年却呐喊大进。

本年 3 月酒博会、春糖会本领，各家电商纷繁败露最新酒水战绩：淘系昨年酒类成交范围约 400 亿元，同比保持两位数增长；京东昔日三年酒水销售额增长 200 亿元；抖音电商昨年酒水行业 GMV 范围同比增长 25%、酒水用户数增长 30%；拼多多昨年预测也有两位数的增长；好意思团闪购昨年酒饮品类增长 70%，歪马送酒来回额跳跃 60 亿元，同比翻倍。

对比线下经销商渠谈的大批倒退，能很澄莹看出增长契机还在，仅仅转换到了更低廉、更便捷、更纯确切线上渠谈。

这与不少酒企积极拥抱电商关系：开旗舰店、搞直播、入驻即时零卖平台……即即是头部白酒当今也皆下场了。

按照年报数据来看，2025 年至少有 7 家白酒上市公司在线上渠谈杀青了正增长，其中口子窖、古井贡酒、金徽酒、舍得酒业皆杀青了同比 30%、40% 的高增长。 

线上渠谈的增长势头延续到了本年。

一季度，舍得酒业电商渠谈收入不息保持 14% 的涨幅，古井贡酒、金徽酒、山西汾酒最新调研败露电商渠谈不息高增长，贵州茅台一季度线上平台 i 茅台的收入更是同比暴涨 267%。

除了茅台依靠自己的线上平台能扭转局面外，其他白酒的线上收入占比还很低，很难补上传统经销商渠谈的倒退。

另一种增长表情是借力明星商超。

酒鬼酒年报败露，2025 年胖东来超市跃升酒鬼酒第一大客户，酒鬼酒对胖东来的销售达到 1.96 亿元，这意味着两边互助的"酒鬼酒 · 目田爱"上市不到一年卖了近 2 亿元。

商超原来是白酒的传统销售渠谈，但胖东来这类新一代商超的上风在于通过互联网口碑取得了远超地域的影响力，并借助物发配送以及帮扶互助大幅拓展了做事半径，从而为互助的酒水居品掀开了新商场。

比如酒鬼酒与胖东来互助的"目田爱"居品，面前不仅在胖东来的渠谈销售，也在各地调改后的永辉超市、步步高妙市销售。

由此可见，不管线上照旧线下，唯有更逼近耗尽者的渠谈，才能让酒企知谈居品着实的动销反馈、知谈我方的耗尽者在哪K8凯发，从而指令策划行径，将酒企从向经销商压货要事迹的恶性轮回中开脱出来。